以2007—2019年沪深A股制造业上市公司为样本，探究制造业企业金融化对现金股利政策的影响。研究发现：制造业企业金融化抑制了现金股利的支付意愿和支付水平，且这种抑制效应在非国有企业、规模小的企业中更加明显。其中，投资金融化和收益金融化对现金股利支付水平均具有显著的抑制效应；相比投资金融化，收益金融化对现金股利支付意愿的抑制效应更加明显。进一步的作用机制检验结果表明，制造业企业金融化主要通过挤占主业投资降低经营利润，从而抑制现金股利的分配；而通过缓解融资约束促进现金股利发放的路径并不显著。经过内生性、倾向得分匹配、替换被解释变量和改变样本区间等稳健性检验后，实证结论依然稳健。基于此，未来企业应端正经营理念，聚焦经营主业，在实现自身高质量发展的同时增加现金分红以反哺投资者。

山东省自然科学基金项目(ZR2020QG028)；

一、引言
二、理论分析与研究假设
(一)企业金融化与现金股利政策
(二)企业金融化对现金股利政策影响的异质性
1.基于产权性质的异质性分析
2.基于企业规模的异质性分析
三、研究设计
(一)样本选取和数据来源
(二)变量选取与说明
1.被解释变量
2.核心解释变量
3.控制变量
(三)模型设定
(四)描述性统计
四、实证分析与检验
(一)基准回归结果
1.企业金融化与现金股利支付意愿检验
2.企业金融化与现金股利支付水平检验
(二)异质性分析
1.基于产权性质的异质性
2.基于企业规模的异质性
五、进一步分析：制造业企业金融化影响现金股利的作用机制检验
(一)中介效应模型设计
1.“蓄水池效应”:
2.“挤出”效应：
(二)模型估计结果分析
六、稳健性检验
(一)内生性问题
(二)样本选择偏误问题
(三)被解释变量指标的替换和样本子区间估计
1.被解释变量指标的替代。
2.样本子区间模型估计。
(四)中介效应的稳健性分析
七、结论与展望
(一)研究结论
(二)启示与政策建议
1.建立合理的股利分配机制，更好地保护投资者的利益。
2.完善多层次资本市场，拓宽企业融资渠道。
3.端正经营理念，聚焦主业发展。

张建刚,于晓晴,康宏.得食应反哺?制造业企业金融化对现金股利政策的影响研究[J].山东科技大学学报(社会科学版),2023,25(02):61-74.DOI:10.16452/j.cnki.sdkjsk.2023.02.011.