创新点

     当前却鲜有关于ESG表现与股价同步性的相关研究，企业的ESG表现能否为投资者提供增量信息，进而产生较好的股价同步性？抑或是ESG表现干扰投资者决策，不利于企业股价同步性？另外，ESG表现能否在企业盈余管理对股价同步性影响过程中发挥调节作用？系统研究这些问题，不但有助于丰富ESG表现溢出作用的理论研究、厘清ESG抑制或促进公司盈余管理水平与股价同步性二者的关系，还对于提升资本市场整体信息质量与效率具有重要的参考价值。基于以上分析，本文以2018—2022年A股上市公司为研究样本，系统研究了公司盈余管理水平对股价同步性的影响机制，并探讨ESG表现在这一过程中的作用。

     摘要：随着资本市场的不断发展，投资者对企业财务透明度和可持续发展的关注日益增加。以A股上市公司为研究对象，采用多元线性回归模型对A股上市公司2018—2022年的数据进行实证分析，研究企业盈余管理，ESG表现对股价同步性的影响。研究结果表明：盈余管理水平负相关于股价同步性，而ESG表现正相关于股价同步性，并且企业ESG表现有效缓解了盈余质量对股价同步性的负向影响。此外，基于实证结果提出建议：国家应当完善会计准则体系以及资本市场制度建设，提升资本市场效率；企业强化治理体系，减少盈余管理行为并增加ESG有关信息披露；投资者应当重点关注企业盈余质量及ESG信息披露，理性分析媒体相关信息以提升决策水平。

     关键词：盈余管理；ESG表现；股价同步性；信息效率；资本市场效率

     本文采用2018—2022年我国沪深A股上市公司的数据，基于实证分析研究企业盈余管理水平与股价同步性的关系，并通过引入公司ESG表现，探究ESG表现这一因素在二者关系中的调节作用。研究发现：企业盈余管理水平负相关于股价同步性，ESG表现正相关于股价同步性，通过调节效应检验发现，企业ESG表现有效缓解了盈余质量对股价同步性的负向影响。并通过后续进一步分析，分别探讨了在不同产权性质的企业和不同规模企业中，盈余管理水平对企业股价同步性影响的差异，研究结果表明：相较于非国有企业和大型企业，国有企业和中小型企业的盈余管理水平与股价同步性呈现更强的负相关关系。

     1）就政府和相关部门而言，政府及监管部门在控制盈余管理行为方面以及完善ESG体系发展中起关键作用。政府及监管部门需继续完善我国资本市场的制度和规则，并出台相关政策，对企业盈余管理行为进行规制，致力于发展更成熟、透明的资本市场。此外，关于ESG界定标准不明确、各评级机构使用评价标准不一等诸多问题，政府相关部门要加强对ESG披露的政策要求，完善ESG披露体系，统一ESG评级方法，提升评级的透明度以及公信力。

     2)就企业而言，企业能够自主认识到杜绝盈余管理行为并增强企业ESG建设才是企业实现高质量发展的长久之计。企业应积极进行ESG建设并进行真实有效的披露，通过ESG相关信息的披露帮助投资者和其他利益相关者进一步了解公司层面的信息，以解决公司投融资方面的种种问题，并实现公司投资效率的提升。此外，企业要同步推进公司内部治理工作，提高财报信息的真实性和透明度，并充分考虑投资者与其他利益相关者的利益和关系，促进公司的长治久安和可持续发展。

     3）就投资者以及其他利益相关者而言，将公司盈余管理水平以及ESG方面的信息作为投资决策的参考信息应是重中之重。作为投资者需要对目标投资公司进行充分了解，包括但不限于对公司盈利状况、持续发展状况、ESG表现等信息的了解，在投资决策中充分关注企业的ESG表现与盈余信息质量，增加自身信息鉴别与判断公司优劣的能力与素质，通过公司财报、社会责任报告、ESG报告等多方面的资料，对目标投资公司进行充分、理性的分析，以做出科学、客观的投资决策。

表1  变量定义

表2 变量描述性统计

表3 相关性分析

表4 多重共线性检验

表5 基准回归

表6 调节效应

表7 稳健性检验结果

表8 异质性检验结果

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